فهرست مطالب

راهبرد مدیریت مالی - سال چهارم شماره 3 (پیاپی 14، پاییز 1395)

مجله راهبرد مدیریت مالی
سال چهارم شماره 3 (پیاپی 14، پاییز 1395)

  • تاریخ انتشار: 1395/09/28
  • تعداد عناوین: 7
|
  • حسن قالیباف اصل، فریده ولی زاده* صفحات 1-23
    هدف این پژوهش، بررسی رابطه بین سیاست تقسیم سود با عدم تقارن اطلاعاتی و نقد شوندگی سهام در بازار بورس اوراق بهادار تهران با در نظر گرفتن ویژگی های شرکت به عنوان متغیرهای کنترل است. برای این منظور کلیه شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره 1388 تا 1393 به عنوان جامعه آماری در نظر گرفته شد که پس از غربال گیری با استفاده از روش نمونه گیری تصادفی ساده، تعداد 45 شرکت به عنوان نمونه انتخاب شد. در این پژوهش برای بررسی رابطه بین سیاست تقسیم سود با عدم تقارن اطلاعاتی و نقد شوندگی سهام از روش رگرسیون چند متغیره و بکارگیری مدل داده های ترکیبی استفاده شد. متغیرهای لحاظ شده در مدل شامل اندازه شرکت، ریسک شرکت، فرصت های رشد و سودآوری به عنوان متغیرهای کنترل بوده است که پس از بررسی و تخمین مدل با استفاده از رهیافت پانل دیتا به این نتیجه رسیدیم که در بورس اوراق بهادار تهران بین نقدشوندگی سهام و سیاست تقسیم سود شرکت رابطه مثبت معناداری وجود دارد. همچنین دریافتیم که رابطه معکوس معناداری بین سیاست تقسیم سود و عدم تقارن اطلاعاتی وجود دارد.
    کلیدواژگان: سیاست تقسیم سود، نقدشوندگی سهام، عدم تقارن اطلاعاتی، بورس اوراق بهادار
  • سعید جبارزاده کنگرلویی، یعقوب بهنمون*، نهاد بهزادی، سمیرا شکوری صفحات 25-48
    هدف این پژوهش، بررسی رابطه بین اجتناب از مالیات و ارزش شرکت با تاکید بر هزینه نمایندگی و کیفیت افشای شرکتی در شرکت های پذیرفته شده بورس اوراق بهادار تهران است. نمونه آماری پژوهش حاضر، شامل 68 شرکت برای دوره زمانی 1382 تا 1393 است. روش پژوهش حاضر از نظر هدف کاربردی و از نوع پژوهش های توصیفی- همبستگی می باشد. در این پژوهش برای آزمون فرضیه ها از مدل رگرسیون خطی چند متغیره استفاده شده است. برای آزمون مدل‏ها ابتدا آزمون چاو به کار رفت و مشخص شد که باید از روش پانل استفاده کرد و در ادامه از آزمون هاسمن برای استفاده از روش پانل آثار تصادفی یا ثابت استفاده شد. یافته های پژوهش نشان می دهد که بدون در نظرگرفتن هزینه های نمایندگی و کیفیت افشا، بین اجتناب مالیاتی و ارزش شرکت رابطه معنی داری وجود ندارد. از سوی دیگر، اجتناب مالیاتی شرکت تاثیری بر هزینه های نمایندگی ندارد. همچنین نتایج این پژوهش نشان می دهد که کیفیت افشای شرکت بر رابطه اجتناب مالیاتی و ارزش شرکت تاثیر دارد.
    کلیدواژگان: اجتناب مالیاتی، ارزش شرکت، هزینه نمایندگی، کیفیت افشاء
  • حمید شاهبندرزاده*، محمدحسین کبگانی، سیده نعیمه شجاع الدین صفحات 49-67
    هدف این پژوهش، تبیین مدلی برای شناسایی ابعاد عملکردی در بانکداری سبز می باشد. ابعاد اصلی مدل پژوهش از بررسی ادبیات نظری در حوزه خدمات پولی و مالی بانک ها بر مبنای ابعاد عملکردی در بانکداری سبز گرفته شده است که بوسیله تحلیل عاملی مورد تایید قرار گرفت. ابزار جمع آوری داده ها پرسشنامه ای است که توسط پژوهشگر ساخته می شود. جامعه آماری پژوهش 150 نفر از مدیران شعب، معاونان بانک ها، اساتید دانشگاه و دانشجویان دوره دکتری و کارشناسی ارشد می باشد. از این رو روش کوکران در سطح خطای 5% و سطح اطمینان 95% به منظور محاسبه تعداد نمونه استفاده شد که 109 پرسشنامه در جامعه آماری توزیع و 100 پرسشنامه برگردانده شد.
    همچنین به منظور دستیابی به هدف پژوهش از فنون تصمیم گیری چندشاخصه در محیط فازی، برای بدست آوردن وزن و اولویت هر یک از عوامل مطرح شده در مدل پژوهش استفاده شد. عوامل اصلی این مدل عبارتند از: بانکداری خرد، بانکداری شرکتی و سرمایه گذاری، مدیریت دارایی و بیمه های سبز. نتایج حاصل از اولویت بندی بر اساس روش فوق نشان می دهد که بانکداری خرد از اهمیت بسیار بالایی برخوردار است.
    کلیدواژگان: عملکرد، خدمات پولی و مالی، بانکداری سبز، تصمیم گیری، فازی
  • نوید جوادی *، سیروس فتاحی صفحات 69-94
    هدف اصلی این پژوهش، بررسی تاثیر پاداش مدیران بر ساختار سرمایه و عملکرد مالی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در دوره زمانی 1391-1384 است و از اطلاعات 58 شرکت استفاده شده است. فرضیه های پژوهش با استفاده از داده های ترکیبی و مدل رگرسیون حداقل مربعات معمولی، مورد آزمون قرار گرفت. بر اساس نتایج پژوهش، عواملی مانند اندازه شرکت وتغییرات وجه نقد و نسبت ارزش بازار به ارزش دفتری حقوق صاحبان سهام دارای تاثیرمنفی و معنا داری بر ساختار سرمایه شرکت است. اما بین پاداش هیات مدیره و عملکرد مالی و پارامترهایی نظیر اندازه شرکت و... ارتباط مثبت و معنی داری وجود دارد.
    کلیدواژگان: پاداش مدیران، ساختار سرمایه، عملکرد مالی
  • اسماعیل توکل نیا* صفحات 95-120
    در مطالعه حاضر به همراه آزمون فرضیه ساختار کارا، نقش آفرینی کارایی سرمایه انسانی در روابط پیش بینی شده این فرضیه و همچنین به همراه آزمون فرضیه زندگی آرام، نقش آفرینی خوش بینی مدیریت در روابط پیش بینی شده در این فرضیه آزمون شد. به این منظور از داده های 136 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال های 1389 تا 1393، رگرسیون خطی و مدل داده های ترکیبی استفاده شد. نتایج بررسی ها نشان داد که افزایش تمرکز در صنعت و به عبارتی کاهش رقابت در صنعت، بهبود شاخص کارایی شرکت را موجب خواهد شد (عدم تایید فرضیه زندگی آرام در بازار سرمایه ایران) و افزایش کارایی سرمایه انسانی، ضمن بهبود کارایی شرکت، موجب تقویت ارتباط مستقیم بین تمرکز در صنعت و کارایی شرکت می شود (تایید نقش آفرینی کارایی سرمایه انسانی در ارتباط بین رقابت در صنعت و کارایی شرکت). علاوه براین، کارایی شرکت، افزایش رشد شرکت را موجب خواهد شد (تایید فرضیه ساختار کارا در بازار سرمایه ایران) و خوش بینی مدیریت، ضمن افزایش رشد شرکت، موجب تقویت ارتباط مستقیم بین کارایی و رشد شرکت می شود(تایید نقش آفرینی خوش بینی مدیریت در فرضیه ساختار کارا).
    کلیدواژگان: فرضیه ساختار کارا، فرضیه زندگی آرام، کارایی سرمایه انسانی، خوش بینی مدیریت
  • سعید باجلان، سعید فلاحپور، ناهید دانا* صفحات 121-148
    در این پژوهش، یک مدل پیش بینی براساس روش ماشین بردار پشتیبان تعدیل شده با استفاده از وزن دارکردن تابع جریمه مدل با توجه به حجم معاملات واقعی روزانه به منظور افزایش دقت پیش بینی نوسان های کوتاه مدت در بازار سهام و دست یابی به استراتژی معاملاتی بهینه، ارائه شده است. همراه با طبقه بندی کننده ماشین بردار پشتیبان تعدیل شده، از یک روش انتخاب ویژگی هیبرید، مرکب از یک بخش فیلتر کننده و یک بخش پوشش دهنده به منظور انتخاب زیرمجموعه ای بهینه از ویژگی ها استفاده شده است. همچنین به منظور بررسی توانایی مدل پیشنهادی در پیش بینی روند قیمت، یک استراتژی معاملاتی بر پایه نتایج مدل داده می شود. ورودی مدل چندین شاخص تحلیل تکنیکال و شاخص های آماری متعددی هستند که برای تعداد 10 سهم انتخاب شده از بورس اوراق بهادار تهران محاسبه شده اند. نتایج نشان می دهد که مدل ماشین بردار پشتیبان وزن دهی شده، همراه با روش انتخاب ویژگی هیبرید پیشنهاد شده، میزان دقت پیش بینی را به میزان قابل توجهی افزایش داده و نیز نتایج استراتژی معاملاتی پیشنهادشده را نسبت به استراتژی های رقیب، هم از لحاظ میزان بازده کلی و هم از لحاظ میزان بیشینه ضرر در طول دوره سرمایه گذاری بهبود می بخشد.
    کلیدواژگان: ماشین بردار پشتیبان، انتخاب ویژگی، پیش بینی روند، استراتژی معاملاتی
  • شهاب الدین شمس، بهروز عطایی* صفحات 149-171
    هدف این پژوهش، شناسایی دستکاری قیمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران می باشد که از طریق مدل ترکیبی الگوریتم ژنتیک-شبکه عصبی مصنوعی (ANN-GA)[1] و مدل تابع تفکیکی درجه دوی تعدیل شده (SQDF)[2] انجام گرفته است. در این پژوهش از متغیرهای قیمت، حجم معاملات و سهام شناور آزاد برای تطبیق نتایج مدل و داده های واقعی از دستکاری قیمت استفاده شده است. در مدل ترکیبی ابتدا داده های مربوط به 316 شرکت از نخستین روز کاری سال 1389 تا آخرین روز کاری سال 1392 بصورت روزانه شامل 966 روز وارد مدل الگوریتم ژنتیک شده و در نهایت اوزان مربوط به هر متغیر از این الگوریتم منتج شد. با استفاده از این اوزان، شبکه عصبی مصنوعی پرسپترون طراحی، آموزش و اجرا شد. سپس مدل SQDF طراحی و اجرا و کارایی آن اثبات شد. سرانجام نتایج حاصل از مدل ANN-GA با نتایج مدل SQDF با استفاده از آماره های اندازه گیری خطای MAPE، RMSE و R2 مقایسه شدند. نتایج نشان داد که مدل ANN-GA در شناسایی دستکاری قیمت سهام و طبقه بندی شرکت ها به دو گروه دستکاری شده و دستکاری نشده عملکرد بسیار بهتری از مدل SQDF داشته و خطای بسیار کمتری دارد.
    کلیدواژگان: قیمت سهام، دستکاری قیمت سهام، حفاظت از بازار، الگوریتم ژنتیک، شبکه عصبی مصنوعی
|
  • Hasan Ghalibafasl, Farideh Valizadeh * Pages 1-23
    The aim of this study is to investigate the relationship between dividend policy with stock liquidity and information asymmetry considering the characteristics of the company as controlling variables in Tehran Stock Exchange. For this purpose, all listed companies in Tehran Stock Exchange as the statistical population was considered during the period 2009 to 2014, that after screening by simple random sampling, a total of 45 companies were selected as sample. In this study, for examining the relationship between dividend policy with stock liquidity and information asymmetry, multivariate regression method and panel data model were used. The variables in the model include firm size; firm risk, growth opportunities and profitability as control variables respectively. The results indicate that there is a significant positive relationship between stock liquidity and dividend policy. Furthermore, there is a significant inverse relationship between information asymmetry and dividend policy.
    Keywords: Dividend Policy, Information Asymmetry, Stock Liquidity, Stock Exchange
  • Saeed Jabarzade, Yaghoob Behnamoon *, Nahad Behzadi, Samira Shakoori Pages 25-48
    The aim of this study is to investigate the relationship between tax avoidance and firm value with an emphasis on agency cost and disclosure quality of firms listed in Tehran Stock Exchange. The sample of this study consists of 68 firms for the period 2004 to 2015.This study is applied in purpose and correlation- descriptive in method. In this study to test the hypotheses, multivariate linear regression model is used. To test the models, the Chaw test was firstly used and it was indicated that Panel method should be applied. Then, Hausman test was applied for incorporating Panel method’s random effects or proof effects. The results indicate that regardless of agency costs and quality of disclosure, there is no significant relationship between tax avoidance and firm value. On the other hand, tax avoidance has no significant impact on agency costs. Also the results of this study indicate that the firm’s disclosure quality has significant effect on the relationship between tax avoidance and firm value.
    Keywords: Tax avoidance, firm value, agency costs, disclosure quality
  • Hamid Shahband Zade*, Mohammad Hosein Kabgani, Naeeme Shojaedin Pages 49-67
    The present study aimed to identify aspects of the functional model in green banking. The main aspects of the research model were adopted from the literature in the field of monetary and financial services of banks based on the functional aspects in green banking that were confirmed by confirmatory factor analysis. A researcher-made questionnaire was used to collect the data. The study population consisted of 150 branch managers, bank deputy chairmen, university professors, Ph.D. and M.A. students. Thus, the method of Cochrane in the error of 5% and 95% was used to calculate the sample size. 109 questionnaires were distributed among them 100 ones were returned. In order to achieve the goal of research, fuzzy multiple attribute decision making techniques were used to gain weight and priority for each of the factors considered in the research model. The main elements of this model are: retail banking, corporate and investment banking, asset management and green insurance. The results of the prioritization based on the above mentioned method show that retail banking is of very high importance. Therefore, the bank managers are suggested to make the most of the benefits of this crucial factor by determining appropriate strategies.
    Keywords: Performance, monetary, financial services, green banking, decision making, fuzzy
  • Navid Javadi *, Siroos Fatahi Pages 69-94
    The main objective of this study was to investigate the effect of executive compensation on the capital structure and financial performance of the companies listed in Tehran Stock Exchange for the period 2005 to 2012 and the information of 58 companies was used. The research hypotheses were tested using panel data regression model and ordinary least squares. Based on the results, factors such as firm size and the ratio of market value to book value changes of cash equity had significant negative effects on the capital structure of the company. There is, however, a significant positive relationship between the rewards of the board and financial performance and parameters such as the size of the company.
    Keywords: Executive compensation, capital structure, financial performance
  • Esmail Tavakolnia * Pages 95-120
    This study tests the efficient structure hypothesis and the role of human capital efficiency in predicted relations in this hypothesis as well as the quiet life hypothesis and the role of management optimism in predicted relations in this hypothesis. For this purpose, the data from 136 companies listed in Tehran Stock Exchange during 2010 to 2014, linear regression, and panel data models were used. The results showed that an increase in industry concentration, and in other words, a decrease in industry competition, will improve firm’s efficiency index (disapproving the quiet life hypothesis in Iran’s Capital Market) and increasing human capital efficiency, in addition to enhancing the direct relationship between industry concentration and firm’s efficiency, improves firm’s efficiency (confirming the role of human capital efficiency in the relationship between industry competition and firm’s efficiency). Moreover, the firm’s efficiency will increase firm’s growth (confirming efficient structure hypothesis in Iran’s Capital Market) and management optimism, in addition to increasing firm’s growth, would enhance the direct relationship between efficiency and firm’s growth (confirming the role of management optimism in efficient structure hypothesis).
    Keywords: Efficient Structure Hypothesis, Quiet, life Hypothesis, Human Capital Efficiency, Management Optimism
  • Saeed Bajalan, Saeed Fallahpour, Nahid Dana * Pages 121-148
    In this study, a prediction model based on support vector machines (SVM) improved by introducing a volume weighted penalty function to the model was introduced to increase the accuracy of forecasting short term trends on the stock market to develop the optimal trading strategy. Along with VW-SVM classifier, a hybrid feature selection method was used that consisted of F-score as the filter part and supported Sequential forward selection as the wrapper part, to select the optimal feature subset. In order to verify the capability of the proposed model in successfully predicting short term trends, a trading strategy was developed. The model input included several technical indicators and statistical measures that were calculated for chosen 10 stocks from Tehran Stock Exchange. The results show that the VW-SVM, combined with the hybrid feature selection method, significantly increases the profitability of the proposed strategy compared to rival strategies, in terms of both overall rate of return and the maximum draw down during trading period.
    Keywords: Support vector machines, feature selection, trend forecasting, trading strategy
  • Shahabodin Shams, Behrooz Ataei * Pages 149-171
    The purpose of this research is to detect manipulation of stock prices in Tehran Stock Exchange that it has been done through Hybrid Genetic Algorithm-artificial neural network (ANN-GA) model and the Simplified Quadratic Discriminant Function (SQDF) Model. In this study, the variables of price, trading volume and free float stock to match the results of the model and the actual data of price manipulation is used. In the Hybrid Model of Genetic Algorithm-Artificial Neural Networks (ANN-GA), at first data of 316 stock companies from 2009/03/21 to 2013/03/20 on a daily basis, including 966 days were put into the GA model, then; weight of each variable were derived from GA. Next, using these weights, Perceptron neural network was designed, implemented and its efficiency was approved. Then, SQDF model was designed and implemented and its efficiency was verified. In the end, using MAPE[1], RMSE[2]and R2 error measurement, the results of ANN-GA model were compared with those of SQDF model. The results showed that Hybrid model has much better performance and fewer errors than SQDF model in the detection of stock price manipulation and classifying firms into two groups, manipulate and non-manipulate
    Keywords: Stock Price, Stock Price Manipulation, Market Surveillance, Genetic Algorithm (GA), Artificial Neural Network (ANN)