اثر آستانه ای در روابط بین تمایلات سرمایه گذاران و بازدهی سهام: الگوی رگرسیون انتقال ملایم پانلی (PSTR)

دیدگاه مالی رفتاری نشان می دهد که برخی از تغییرات در قیمت اوراق بهادار، هیچ دلیل بنیادی نداشته و به رفتارهای غیرمنطقی سرمایه گذاران که توسط تمایلات سرمایه گذار اندازه گیری می شود بستگی دارد. تمایلات سرمایه گذار نقش مهمی در نوسانات قیمت ها و بازده اوراق بهادار ایفا می کند. در پژوهش حاضر با استفاده از الگوی PSTR، تاثیر آستانه ای تمایلات سرمایه گذاران بر بازدهی سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس تهران طی دوره زمانی 1397-1383 را مورد بررسی قرار گرفت. نتایج آزمون خطی، قویا وجود رابطه غیرخطی و آستانه ای میان متغیرهای مورد مطالعه را تایید نمود. همچنین وجود یک تابع انتقال با یک پارامتر آستانه ای که بیانگر یک الگوی دو رژیمی است، برای تصریح رابطه آستانه ای میان متغیرهای مورد بررسی کفایت کرد. حد آستانه ای برای شرکت های منتخب برابر 34/71 و پارامتر شیب نیز برابر 32/0 برآورد شد و نتایج نشان داد که تمایلات سرمایه گذار در رژیم اول تاثیر مثبت بر بازدهی سهام دارد و معامله گران دارای اعتماد به نفس و رفتار خوش بینانه هستند و با توجه به منفی بودن مجموع ضرایب تمایلات سرمایه گذاران در رژیم دوم می توان گفت که در این رژیم تمایلات سرمایه گذاران تاثیر منفی بر بازدهی سهام دارد. در رژیم دوم، معامله گرانش دارای اعتماد به نفس و رفتار خوش بینانه افراطی هستند که این روی بازده سهام اثر منفی و معکوس دارد.