ریسک و بازده: آزمون مدل در بورس اوراق بهادار تهران CAPM در مقایسه با مدل CCAPM

تبیین ارتباط بین ریسک و بازده و قیمت‎گذاری دارایی های سرمای های، مفهومی است که دهه های اخیر به پارادایم غالب و مسلط در بازارهای سرمای های تبدیل شده است. به‎طوری‎که پس از بیان مدل قیمت‎گذاری دارایی های سرمای های توسط شارپ و لیتنر در سال 1965، این مدل بارها مورد انتقاد و اصلاح قرار گرفته است.
در این مقاله نسخه دیگری از مدل قیمت‎گذاری دارایی های سرمای های CAPM، در کنار CAPM سنتی در بورس تهران مورد آزمون قرار گرفته است، که حساسیت تغییرات بازده سهم به تغییرات مصرف سرانه را به عنوان معیار ریسک قرار می‎دهد و تحت عنوان مدل قیمت‎گذاری دارایی های سرمای های مبتنی بر مصرف یا به اختصار C-CAPM، شناخته میشود.
در این مجموعه 184 سهام در بورس اوراق بهادار تهران که از ابتدای سال80 تا پایان سال 85 وقفه معاملاتی طولانی نداشته‎اند، مورد بررسی قرار گرفته‎اند. نتایج نشان می‎دهند با وجود این‎که بتای مصرف از نظر تئوری بایستی یک معیار بهتری از ریسک سیتماتیک باشد ولی عملکرد تجربی مدل قیمت‎گذاری دارایی سنتی، دل‎گرم کننده‎تر بوده و در همه آزمون‎ها موفقیت نسبی داشته است.