برخلاف تصور رایجی که وجود دارد، نظام ارزی قفل شده (Peg) یا اصطلاحا نرخ ارز ثابت، از نظام ارزی شناور، بی ثبات تر است. چرا؟ وقتی سیاست گذار نرخ ارز را به یک سطح اسمی یا حتی واقعی قفل می کند، مردم همگی می دانند که این سطح دیر یا زود از دست می رود. مساله فقط به طور قطع زمان است و از دست رفتن آن. از همین رو آنان آماده اند تا هر شانسی را برای از دست رفتن سطح قفل شده آزمون کنند.

آنان می دانند که هیچ وضعیت اقتصادی ثابت نیست و نرخ ارز که در کانون همه بازارهای کالا و سرمایه است، باید تغییر کند و سطح قفل شده، نمی تواند تا ابد دوام آورد؛ زیرا حراج ذخایر برای یک سیاست گذار نامعقول نیز حد و اندازه ای