جستجوی مقالات مرتبط با کلیدواژه « شبیه سازی مونت کارلو » در نشریات گروه « اقتصاد »
تکرار جستجوی کلیدواژه « شبیه سازی مونت کارلو » در نشریات گروه « علوم انسانی »-
مقاله حاضر الگویی برای ارزش گذاری هم افزایی حاصل از ادغام و تملیک از طریق شبیه سازی مونت کارلو و رویکرد اختیارات واقعی است. امروزه تکیه بر کارایی درونی و نقاط قوت بنگاه به تنهایی موجب دوام و رشد نمی شود، شرکت ها با اتخاذ روش های ترکیب از منابع قابل بهره برداری یکدیگر به صورت مشترک بهره می برند و با هم افزایی گروهی در مقابل تهدیدهای محیط رقابتی ایستادگی می کنند. این مقاله پس از بیان روش تحلیل اختیار واقعی و انواع آن، به معرفی مسئله بهینه سازی تصادفی و روش شبیه سازی مونت کارلو در دوره زمانی 1388-1397 می پردازد. در ادامه برای حل عددی مسئله از روش شبیه سازی مونت کارلو استفاده می شود. نتایج به دست آمده از الگوی تحقیق بیانگر این است که ادغام تملیک، نوعی رشد در فعالیت ها و عملیات شرکت به شمار می رود که باعث متنوع تر شدن فعالیت های شرکت می شود و ازجمله استراتژی های شرکت ها جهت افزایش موقعیت رقابتی و یک تصمیم مهم و استراتژیک در مدیریت مالی تلقی می شود. نتایج، بیانگر آن است که هم افزایی هزینه ها و درآمد منجر به افزایش NPV مربوط به کل هم افزایی ها می شود. همچنین، هم افزایی رشد و بهبود در وضعیت مالیات دهی شرکت ها منجر به بهبود در وضعیت هم افزایی وام گیری می شود که این موضوع ارزش حال خالص مربوط به کل هم افزایی را می افزاید.کلید واژگان: ادغام, تملیک, هم افزایی, نااطمینانی, اختیار واقعی, شبیه سازی مونت کارلو}The purpose of this article is to model a synergistic valuation of integration and acquisition using Monte Carlo simulation and real option approach. Today, global competition has increased so much that relying on the firm's internal performance and strengths alone does not sustain and grow companies. With group synergy, they stand up against the threats of a competitive environment. In this paper, after describing the real discretion analysis method and its variants, we introduce the problem of stochastic optimization and Monte Carlo simulation in the period of 2009-2019. In this study, Monte Carlo simulation method is used to solve the problem numerically. The results of the estimation of the research model indicate that integration is a kind of growth in the activities and activities of the company that makes the activities of the company more diversified, including the strategies of companies to increase their competitive position and It is considered an important and strategic decision in financial management. The results indicated that both increased costs and revenue led to an increase in NPV of total synergies. The results also showed that the synergy of growth and improvement in corporate taxation led to an improvement in the synergy of borrowing, which increased the net present value of total synergy.Keywords: Merger, Acquisition, synergistic, Uncertainty, Real Option, Monte Carlo Simulation}
-
پیش بینی بازده سهام برای سرمایه گذاران در بازارهای مالی از اهمیت فراوانی برخوردار است. به طور کلی چهار روش برای پیش بینی قیمت سهام وجود دارد: تحلیل تکنیکال، تحلیل بنیادی، پیش بینی سری های زمانی کلاسیک و روش یادگیری ماشینی. این مطالعه در دسته سوم؛ یعنی پیش بینی سری زمانی که در آن مقادیر یک متغیر در طول زمان پیش بینی می شود، قرار می گیرد. بررسی مطالعات انجام شده نشان می دهد پیش بینی قیمت سهام بیشتر با روش هایی چون شبکه عصبی و الگوریتم ژنتیک که در گروه روش یادگیری ماشینی قرار دارند، بوده است. عدم کاربرد روش بیزین، هموارسازی نمایی و باکس جنکینز در مطالعات انجام شده مشهود است. در واقع تمایز این پژوهش با سایر مطالعات، کاربرد روش های بیزین، هموارسازی نمایی و باکس جنکینز و مقایسه آن ها در پیش بینی بازده سهام است. این مطالعه پیش بینی با سری های زمانی با سه روش مختلف فوق را مورد استفاده قرار داده است. بازه زمانی این مطالعه از 06/01/1397 تا 27/12/1399 در تناوب روزانه است. براساس معیار ریشه میانگین مربع خطاها (RMSE) که کاهش آن تنها در صورتی ممکن است که روش مورد استفاده اطلاعات بیشتری را از فرآیند سری زمانی داده ها لحاظ کند. نتیجه این مطالعه نشان دهنده برتری روش بیزی بر سایر روش ها است. این تحقیق اهمیت توجه به این روش پیش بینی در بازده بازارهای مالی را نشان می دهد.کلید واژگان: بیزین, هموارساز نمایی, شبیه سازی مونت کارلو}Stock returns forecasting is very crucial for investors, share-holders and arbiters. Different methods have been developed for this purpose. In general, there are four methods of forecasting in stock markets, which are; Technical Analysis, Fundamental Analysis, Traditional Time Series and Machine Learning. This study is classified in the third category that is a time series prediction in which the values of a variable are predicted over time. Studies which have been done so far indicate that most of them concentrate on Neural Networks and Genetic Algorithm which are in Machine Learning class and none of them uses Bayesian approach or Exponential Smoothing and Box Jenkins techniques placed in the group of time series forecasting. This paper focuses on forecasting with time series methodology for predicting and comparing the results of the Bayesian, Exponential Smoothing and Box Jenkins methods together. In fact, the difference between this study and others is the comparison of the mentioned methods for stock return forecasting. The period of investigation was 2018- 2020, which covers daily frequency structure. Results, indicated that Bayesian method, based on the Root Mean Square Error (RMSE) criterion is the best technique for the prediction of stock returns. This is because, in addition to information derived from data, this method also uses other sources of information such as non-sample information or vague prior density as well for forecasting. Results illustrate the importance of considering the Bayesian approach in predicting stock market returns.Keywords: Bayesian, Exponential Smoothing, MCMC}
-
بر اساس آیین نامه پیشنهادی وزارت نفت مبنی بر حمایت از صنایع پایین دستی پتروشیمی با تاکید بر تکمیل زنجیره ارزش متانول/پروپیلن و با توجه به مازاد ظرفیت قابل توجه واحدهای تولیدکننده متانول در کشور و روند نامطمین قیمت محصول متانول در بازارهای جهانی، سرمایه گذاری در طرح های پایین دستی زنجیره متانول موردتوجه بسیاری از سرمایه گذاران قرار گرفته است. بر این اساس، در مقاله حاضر، با توجه به جدید بودن فرآیندهای ذکرشده و نبود تجربه موجود در کشور، سه فرآیند پیشنهادی برای تکمیل زنجیره ارزش در این حوزه شامل تولید پروپیلن از متانول (MTP)، تولید الفین از متانول (MTO) و تولید الفین از گاز طبیعی (GTO). مورد ارزیابی و تجزیه و تحلیل فنی، اقتصادی و مالی قرار گرفته است. در ادامه نتایج حاصل از آن ها با یکدیگر و با طرح تولید صرف متانول مقایسه گردیده است. بعلاوه با استفاده از روش تجزیه و تحلیل سناریو و روش شبیه سازی مونت کارلو به بررسی سناریوهای مختلف قیمتی برای مواد اولیه و محصولات در تکنولوژی های مذکور پرداخته شده است. نتایج حاصل از طرح ها نشان می دهد که در سناریوی حفظ شرایط فعلی و با توجه به شرایط تورمی دربازارهای کالایی دنیا طی دو سال اخیر، کلیه طرح های مذکور از شرایط مناسبی از نقطه نظر اقتصادی برخوردار خواهند بود. از سوی دیگر با تکمیل زنجیره ارزش متانول، مقدار نرخ بازده داخلی این طرح ها و میزان ارزش خالص فعلی آن ها افزایش قابل توجهی داشته است. نتایج حاصل از مقایسه طرح ها نشان می دهد که طرح تولید متانول در سطح متانول سی اف آر بالاتر از 260 تا 280 دلار، با فرض هزینه حمل و نقل 60 دلار برای هر تن به مقصد چین، اقتصادی خواهد بود. از جهت دیگر، درصورتی که اختلاف قیمت محصولات پایین دستی از نرخ متانول افزایش یابد، طرح های پایین دستی در نرخ های بالاتر از 400 دلار برای هر تن متانول نیز اقتصادی خواهند بود.
کلید واژگان: صنعت پتروشیمی, پروپیلن, ارزیابی مالی-اقتصادی, تجزیه و تحلیل سرمایه گذاری اضافی, شبیه سازی مونت کارلو}According to the proposed regulation of the Ministry of Petroleum to support downstream petrochemical industries with emphasis on completing the value chain of methanol / propylene and due to the significant overcapacity of methanol production units in Iran and the uncertain trend in methanol price in global markets, methanol downstream projects has attracted the attention of many investors. In this paper, three proposed technologies in methanol downstream are considered including methanol to propylene (MTP), methanol to olefin (MTO) and gas to olefin (GTO). They have been analyzed technically and economically and the results have been compared with each other and with the methanol production plant alone. In addition, using scenario analysis and Monte Carlo simulation method, it has studied different price scenarios for inputs and products of the mentioned technologies. The results show that in the scenario of maintaining the current situation and considering the inflationary conditions in the world commodity markets during the last two years, all the mentioned plants will have suitable conditions from an economic point of view. Moreover, with the completion of the methanol value chain, the amount of internal rate of return of these projects and their net present values has increased significantly.
Keywords: Petrochemical Industry, Propylene, Feasibilty Study, Incremental IRR, Monte-carlo Simulation} -
تدوین و ابلاغ سند چشم انداز به منظور جهت دهی به برنامه های توسعه و بودجه های سالیانه از جمله اقدامات مهم انجام شده برای ترسیم خط مشی سیاست گذاری و برنامه ریزی در کشور است. به عنوان یکی از نقاط تمرکز اصلی، اهداف اقتصادی سیزده گانه ای در این سند گنجانده شده تا مسیر حرکت اقتصاد در یک دوره بیست ساله را مشخص نماید. پس از گذشت بیش از سه چهارم از دوره چشم انداز، آگاهی از کیفیت دستیابی به اهداف اقتصادی مصرح و تبیین نقاط قوت و ضعف در پی گیری این اهداف موضوعی با اهمیت و البته مغفول است. با توجه به ماهیت متفاوت اهداف و به منظور سنجش کمی چگونگی دستیابی به آن ها، در مقاله پیش رو یک شاخص ترکیبی معطوف به ابعاد مختلف اهداف اقتصادی چشم انداز با بهره گیری از رویکرد شاخص گذاری شکاف نسبی طراحی و در دوره زمانی 98-1384 مبتنی بر دو رویکرد متفاوت وزن دهی (نخست وزن دهی مساوی به زیرشاخص ها و دیگر تعیین وزن زیرشاخص ها با توجه به ساختار داده ها و کاربست رویکرد آماری تجزیه مولفه های اصلی) محاسبه شده است. نتایج حاکی از آن است که شکاف (عقب ماندگی) نسبی از اهداف اقتصادی چشم انداز از 32.2 درصد در سال 1384 (35.7 درصد براساس وزن دهی یکسان) به بیش از 51 درصد در سال 1398 افزایش داشته است. نتایج تحلیل نا اطمینانی و حساسیت نسبت به نظام های مختلف وزن دهی با استفاده از شبیه سازی مونت کارلو حکایت از آن دارد که در سطح اطمینان 95 درصد، فارغ از آنکه چه نظام وزن دهی برای ترکیب زیرشاخص ها انتخاب می شود، عقب ماندگی از اهداف در سال 1398 بیشتر از سال 1384 است. «دستیابی به جایگاه نخست علمی»، تنها هدفی است که به طور کامل محقق شده و به جز اهدافی شامل «رسیدن به اشتغال کامل»، «توسعه یافتگی» و «جایگاه اول فناوری» که در آن ها فاصله نسبی از هدف طی دوره با کاهش همراه بوده، وضعیت در سایر اهداف در سال 1398 نامناسب تر از سال 1384 برآورد شده است.
کلید واژگان: شاخص ترکیبی, شاخص گذاری شکاف نسبی, چشم انداز ایران, تجزیه مولفه های اصلی, شبیه سازی مونت کارلو}The Islamic Republic of Iran Vision aimed to direct development plans and yearly budgets. As one of the most important part, it includes 13 economic goals for directing economic route of the country for a twenty years period. After 15 years, evaluating how the country achieved to these goals is very important and unfortunately neglected. In this article, considering the different nature of goals, we designed a composite index and commuted the results using relative gap scoring method and two distinct model of weighting (first using same weights and second using principle component analysis) in 2005-2019. The results indicate that relative gap to vision economic goals have raised from 32.2% (or 35.7 based on equal weights) in 2005 to more than 51% in 2019. Uncertainty and sensitive analysis in concern of weighting system using Monte Carlo simulation shows that in 95% confidence interval, apart from weighting methods, the has raised significantly. “First place in the region in the realms of knowledge” is the only goal which has achieved completely and except “achievement of full employment”, “being developed” and “First place in the region in the realms of technology” relative gap from goals has risen during time.
Keywords: Composite Index, Relative Gap Scoring, Iran Vision, Principle Component Analysis, Monte Carlo Simulation} -
هدف این مقاله ارائه روشی کاراتر از آیین نامه شماره 69 شورای عالی بیمه و مطالعات پیشین، برای تعیین ضریب ریسک سرمایه الزامی ریسک بازار در شرکتهای بیمه به تفکیک بیمه های زندگی و غیرزندگی است. در این راستا، با استفاده از داده های شاخص کل بورس اوراق بهادار تهران (TEPIX) در دوره 97:09-1387:09 و روش های مختلف محاسبه ارزش در معرض ریسک (VaR)، اقدام به مدلسازی ضریب ریسک سرمایه گذاری در سهام برای شرکتهای بیمه، بدون ریسک تطبیق دارایی ها و بدهی ها (بدون ریسک ALM) نمودیم. سپس، با محاسبه شکاف دیرش دارایی ها و بدهی ها، ضریب ریسک بازار نهایی (با ریسک ALM) را محاسبه نمودیم. نتایج نشان می دهند که اولا؛ شیوه شبیه سازی مونت کارلو مبتنی بر مدل TGARCH کاراتر از سایر مدلهای به کار رفته است و ثانیا؛ مقدار ضریب ریسک بازار نهایی، به تفکیک بیمه های غیرزندگی و زندگی به ترتیب 36.8% و 34.2% است.کلید واژگان: ارزش در معرض ریسک (VaR), ریسک بازار, شرکتهای بیمه, مدل TGARCH, شبیه سازی مونت کارلو}The main purpose of this paper is to present a more efficient method than the 69th act and previous studies, for determining risk factor of Market Risk Capital Requirement. In this regard, by using statistical data of TEPIX and Value at Risk (VaR) different approaches, we modeled the stock investment market risk in insurance companies without asset liability mismatching (ALM) risk. Next, by calculating duration gap of asset and liabilities, we calculated Market Risk Factor with (ALM) risk. The findings indicate that first; Monte Carlo simulation based on the TGARCH model is more efficient than the other model and second; final market risk factor are calculated 34.2% and 36.8% for life and non-life insurance policies, respectively.Keywords: Value at Risk (VaR), market risk, Insurance Companies, TGARCH model, Monte Carlo simulation}
-
الکتریسیته یکی از مهم ترین زیرساخت های توسعه کشور است. پس از تجربه موفق کشورهای صنعتی برای تفکیک بخش های مختلف برق و خصوصی سازی آن، ایران نیز از سال 1382 اقدام به خصوصی سازی در صنعت برق نموده است. بخش توزیع برق انحصار طبیعی است و طبق نظریه اقتصاد شرکتها باید از جنبه مقدار و عرضه، قیمت و کیفیت تحت نظم قرار گیرند تا به رفاه اجتماعی آسیب نزنند. برای تنظیم روش های مختلفی مانند تنظیم نرخ بازده و انگیزشی وجود دارد که در بسیاری از این روش ها به عنصر بهره وری و کارایی بنگاه ها توجه می شود. اما کارایی به دست آمده از روش های ایستای مرسوم؛ عمدتا عملکرد کوتاه مدت را منعکس می کند و تنها یک تصویر کوچک از مسیر حرکت شرکت به سمت تعادل بلندمدت آن ارائه می کند. پس از سرمایه گذاری شرکت ها؛ عوامل موثر بر رفتار کوتاه مدت شرکت ممکن است بلافاصله تطبیق نشود که در این موارد، عدم کارایی کوتاه مدت ناشی از سرمایه گذاری به دوره های بعدی منتقل خواهد شد. این اثر ناشی از هزینه های تعدیل سرمایه و یا ظرفیت تولید است و در کوتاه مدت باعث کاهش کارایی شرکت ها می گردد و باید در تنظیم لحاظ گردد. در این مقاله کارایی پویای 39 شرکت توزیع برق ایران در طی دوره 1394-1386 با روش تابع فاصله محاسبه شد. به منظور برآورد توزیع پسین پارامترهای مدل؛ از شبیه سازی بر اساس زنجیره مارکوف مونت کارلو (MCMC) استفاده شد. نتایج نشان می دهد که عوامل محیطی بر کارایی شرکتها تاثیر دارند. کارایی متوسط صنعت از 67% به 70% افزایش یافته و میل به تداوم ناکارایی در طی دوره 92% بوده است.کلید واژگان: کارایی پویا, شبیه سازی مونت کارلو, حداکثر راستنمایی بیزین, توزیع برق, تنظیم بازار}Electricity is one of the most important infrastructure of the country. After the successful experience of industrialized countries for separate different parts and privatization in electricity industry, Iran since 1382 has begun to privatize the electricity industry. The electricity distribution sector is natural monopoly and, according to economic theory must operate under regulation for quantity of supply, price and quality to protect social welfare. There are various methods for regulation such as rate of return and incentive regulation, in many of these methods foucus on efficiency and productivity of firms. But the conventional static efficiency methods mainly reflecting short-run performance, and only show a close view of the long-run equilibrium path. When componis investment, the behavior of short-term factors that affecting the company may not be adjusted immediately, so short-run inefficiency will be transferred to subsequent periods. This effect caused by the the adjustment costs of capital and production capacity and in short run reduce efficiency in firms and should be considered in the regulation. In this paper, the dynamic efficiency of 39 electricity distribution companies during the period 2009-2015 was calculated using distance function. To estimate the the posterior distribution of model parameters, the simulation based on Markov chain Monte Carlo (MCMC) was used. The results show that environmental factors affect the efficiency in firms. The industry average efficiency increased from 67% to 70% and consistency for inefficiency was 92% during the period.Keywords: dynamic efficiency, Monte Carlo simulation, Bayesian maximum likelihood estimation, power distribution, market regulation}
-
این مقاله برای اولین بار در ایران به تحلیل سیاست های مداخله در بازار ارز ایران و سپس طراحی الگوی مداخله در بازار ارز ایران و شبیه سازی مونت کارلویی الگو می پردازد. مقاله در بخش نخست با تحلیل مداخله ی ارزی در بازار ارز ایران به این نتیجه می رسد که تزریق بیش از حد درآمدهای نفتی و فقدان تکیه گاه های برازنده ی ساخت اقتصاد کشور موجب مداخله ی خرید ارز بانک مرکزی و بنابراین افزایش تورم و کاهش توان تولید اقتصاد می شود. پس از آن مقاله به طراحی الگوی مداخله در بازار ارز ایران می پردازد. از آن جا که حل دقیق عددی برای الگوی طراحی شده متصور نیست، برنامه ی شبیه سازی شده ی الگوی طراحی شده با استفاده از نرم افزار R ارائه می شود.
کلید واژگان: ارز, مداخله ی ارزی, بازار ارز ایران, لگاریتم خطی کردن, شبیه سازی مونت کارلو, نرم افزار R}The paper examines for the first time the foreign exchange intervention policy in foreign exchange market of Iran. And in this framework, the study designs and simulates the foreign exchange intervention model in Iran. In the first section, the paper shows that the injection of oil revenues directly to economy and also the absence of potent structure of output are inclusively caused the central bank intervention in the form of foreign exchange buying in the market. This directs to high inflation and low output. So, the survey is designed the foreign exchange intervention model in Iran in the form of nonlinear dynamic continuous-time stochastic model. But because there is no exact numerical solution for the model, the paper presents the Monte Carlo simulated model program base on R package.Keywords: Foreign exchange rate, Foreign exchange interventions, Foreign exchange market in Iran, Log linearization, Monte carol simulation, R software} -
یکی از مفاهیم کلیدی در مدیریت ریسک سبدهای متشکل از دارایی های مالی، مدل سنجش ریسک مبتنی بر احتمال، با عنوان «ارزش در معرض ریسک» می باشد. طی سالهای اخیر، روش های متنوعی به منظور اندازه گیری معیار مذکور توسط محققان ارائه گردیده که به کارگیری هر کدام از آنها به علت در نظر گرفتن فروض و مقدمات غیرمشابه، نتایج متفاوتی را نیز حاصل می نماید.
بر این اساس، مقاله حاضر در تلاش است تا دو روش عمده محاسبه این مقیاس، یعنی مدل پارامتریک خود رگرسیونی واریانس ناهمسان شرطی تعمیم یافته و رایج ترین روش شبیه سازی با نام مونت کارلو را در اندازه گیری ارزش در معرض ریسک پورتفولیوی ارز، به کار گرفته و نتایج آنها را با استفاده از آزمون بازخورد نرخ شکست، مورد مقایسه و ارزیابی قرار دهد. نتایج، عملکرد متفاوت دو مدل را به وضوح نشان می دهد.
کلید واژگان: ارزش در معرض ریسک, مدل GARCH, شبیه سازی مونت کارلو, سبد ارز}One of the key concepts in risk managing of financial portfolios is the probability based risk measurement method known as value at risk. During recent years, various methods have been introduced by researchers to compute this criterion. Because of their dissimilar assumptions and procedures, making the use of each of which creates different results. Therefore, this paper uses two main methods in order to measure the value at risk of foreign exchange portfolio. They comprise generalized autoregressive conditional heteroskedasticity model and Monte Carlo Simulation. Using failure rate back testing, the results of these methods are compared. The results of the evaluation demonstrate that the mentioned methods have different performances. -
هدف اصلی از این نوشتار ارائه روشی نوین برای برآورد میزان و سهم نگهداری بهینه اتکایی در ارتباط با کفایت سرمایه و خسارات بالقوه یک شرکت بیمه است. اگر چه روش های متعددی برای محاسبه این میزان و سهم نگهداری بهینه وجود دارد، لیکن در این نوشتار با استفاده از روش حداقل سازی ارزش در معرض ریسک رشته بیمه آتش سوزی (این رشته بیمه بیش از همه به قراردادهای بیمه نیاز دارد) و شیوه شبیه سازی مونت کارلو (که یکی از روش های تخمین ارزش در معرض ریسک است)، به محاسبه میزان و سهم نگهداری بهینه اتکایی شرکت بیمه ملت در سال 1384، در قراردادهای مختلف اتکایی، اقدام نموده ایم و در نهایت بدین نتیجه رسیده ایم که برای ارزش سرمایه مورد تعهد بیمه نامه ها، میزان و سهم نگهداری بهینه، بایستی در حدود 58 درصد در قراردادهای مشارکت، 845، 35 میلیون ریال در قراردادهای مازاد خسارت و 937، 18 میلیون ریال در قراردادهای مازاد سرمایه باشد.
کلید واژگان: ارزش در معرض ریسک, شبیه سازی مونت کارلو, مدل اقتصادسنجی, انتقال ریسک, روش های اندازه گیری VAR}The principal goal of this paper is presenting a new method for estimation of optimal reinsurance retention related to Capital Adequacy and potential losses of an insurance company. Whereas, there are several methods for calculating this, but in this paper, we have calculated this optimal retention by using of value at risk minimizing and Monte Carlo simulation (that is one of the VAR estimation methods). This is calculated for Mellat Insurance Company in 1384. According to our findings, for sum insured of this company's policies, approximately, the optimal reinsurance retention have been equal to 58%, 35,845 million Rails and 18,937 million Rails in quota share, excess of loss and surplus contracts, respectively.
- نتایج بر اساس تاریخ انتشار مرتب شده‌اند.
- کلیدواژه مورد نظر شما تنها در فیلد کلیدواژگان مقالات جستجو شده‌است. به منظور حذف نتایج غیر مرتبط، جستجو تنها در مقالات مجلاتی انجام شده که با مجله ماخذ هم موضوع هستند.
- در صورتی که می‌خواهید جستجو را در همه موضوعات و با شرایط دیگر تکرار کنید به صفحه جستجوی پیشرفته مجلات مراجعه کنید.
©2000-2024 magiran.com All Rights Reserved.